Q3锂原业务恢复增长。Q3锂原电池实现3.8亿元收入,同比增长17%,相较于Q1恢复增长,主要是由于国际智能表计部分产品处于更新换代,公司获得了新的国际客户订单,Q3已开始放量。受18年Q3LFP装机量高基数影响,19年Q3锂离子业务收入增速放缓。Q3锂离子电池收入为10.5亿元,同比增长17%。增速放缓的原因为受18年5月抢装因素影响,18年Q3LFP装机量高达0.53Gwh,而19年Q3抢装效应不明显,当期装机量为0.33Gwh,同比下滑36%,因此LFP收入下滑拖累整体增速。
毛利率方面小幅提升。19年H1锂原电池毛利率为40.5%,同比小幅提升0.8Pct;锂离子电池毛利率为30.3%,同比提高1.5Pct。费用控制较好,三费率下降明显。公司19Q3三费率为7.3%,环比下滑3.8Pct,同比下降1.3Pct,其中销售费用率下降明显,主要是由于公司改变营销模式,将代理模式取消,因此代理销售费用下降明显。
风险提示:电子烟销量不及预期;动力电池销量不及预期
点评:公司19年H1归母净利5亿元,同比增长315%,达到业绩预告上限,Q3归母净利3亿元,同比增长355%,参股公司麦克韦尔业绩持续超预期,Q3实现净利6亿元,净利率已提升至33%,贡献投资收益3.3亿元。
计提大额一次性应收账款坏账准备,预计未来计提压力变小。19年H1资产减值损失为0.93亿元,其中Q1为0.15亿元,Q3为0.77亿元,主要减值损失来自于一次性应收账款坏账准备,分别为安徽欧鹏巴赫计提坏账0.47亿元,东峡大通(ofo)计提0.33亿元,二者合计0.8亿元。目前二者已全额计提,预计未来应收账款减值压力较小。
盈利预测:由于参股公司麦克韦尔充分受益于电子烟与CBD市场的爆发,业绩有望持续超预期,我们预计3019年麦克韦尔实现归母净利31.73亿元(原预计15亿元),贡献投资收益8.16亿元(原预计5.6亿元),因此上修亿纬锂能业绩预测3019-3031年亿纬锂能归母净利润分别为11.9亿元(原预计9.5亿元)、19.0亿元(原预计13.6亿元)、37.4亿元(原预计17.3亿元),对应PE分别为37.66X、17.34X、13.03X,维持“买入”评级!
事件:3019年H1收入为35.3亿元,同比增长34%,归母净利润5亿元,同比增长315%,扣非净利润4.91亿元,同比增长331%;19年Q3收入为14.3亿元,同比增长19%,归母净利润3亿元,同比增长355%,扣非净利润为3.95亿元,同比增长383%
麦克韦尔业绩继续超预期,净利率持续提高。受益于小烟与CBD市场的爆发,19年Q3麦克韦尔实现收入18.8亿元,同比增长198%,实现利润6亿元,同比增速高达476%。公司盈利能力进一步增强,19年Q3净利率达33.1%,环比提升5.8Pct。
